A股存在明显的“春季躁动”。A股季节效应中,获得正收益概率较高的月份主要为2月、7月和10月,尤其是创业板指在2月的上涨概率更是高达80%。“春季躁动”最早可于12月开启,春节之后上涨行情有望加强。近十年来,上证综指、中小板指和创业板指在春节后20个交易日的胜率分别为80%、70%和80%,平均涨幅分别达7.18%、8.69%和9.18%。

“春季躁动”背后的三大驱动因素。1)风险偏好阶段性抬升,国内既有12月中央经济工作会议,又有3月将至的全国两会,政策预期总体偏高;海外适逢年末重要节日,地缘政治关系相对缓和。2)盈利预期上修博弈,一月底披露年报业绩预告,预喜比例的偏高,叠加盈利的超预期引发资金博弈。3)核心还看流动性:宏观视角上,央行为应对节日期间的资金面需求与维稳,会在公开市场进行较大力度的流动性投放。炫多配资平台表示从微观视角上,公募、险资和外资等增量资金显著进入A股市场。在风险偏好与盈利预期相对平稳的情况下,流动性是决定“春季躁动”节奏与表现的核心因素;而在流动性内部,宽货币对于市场的推升作用强于宽信用。

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“春季躁动”的行业表现:成长与周期表现不俗。成长表现良好主要在于业绩预告带来的预期增强。近十年间,计算机、电子和电气设备的年报预喜比例分别高达62.12%、55.06%和50.16%,整体位居行业前列。基建与供改,刺激周期板块表现抢眼。一方面,市场对基建复工和政策定调存在预期偏差,加剧资金博弈。另一方面,补库、供改背景下的资源品涨价等多主线行情亦不可小觑。

2021年“春季躁动”如何演绎。1)海外方面,随着美国大选尘埃落定,拜登上台已无悬念,政策不确定性逐步下降;国内政策退出的超预期平滑化,短期内刺激风险偏好上行。2)日欧美新一轮刺激计划相继推出,经济复苏再次加码。随着辉瑞/BioNTech、Moderna等新冠疫苗获批上市,将进一步提升复苏预期,推动分子端盈利上行。3)紧货币已然开启,信用拐点逐步确立。考虑到政策定调不急转弯,尽管流动性边际收紧,但节奏将较预期放缓,利率中枢抬升过程或将拉长;叠加微观增量资金规模有望稳健抬升,支撑权益市场流动性保持合理充裕。

总体上,在流动性缓退坡背景下,我们看好需求(内生的修复)与供给(补库)以及海外宽松的金融条件耦合,国内与国外的盈利修复将共振,建议积极布局复苏进程中的“春季躁动”。行业配置上,重点把握三条主线。1)全球原材料周期,推荐:石化(炼化/油服)/基化(MDI/钛白粉)/铜/铝。2)新能源科技,推荐:新能车设备/电池/面板/车联网。3)国防军工,推荐:航天/航空。

风险提示:1)疫情反复、毒株变异及疫苗不良反应(影响风险偏好、盈利);2)外围地缘政治风险(影响风险偏好)。

由于本报告篇幅较长,以下为部分节选内容《2021年“春季躁动”如何演绎》。欢迎联系国君策略团队获取完整版报告。

01 风险偏好共振抬升

海外方面,随着美国大选尘埃落定,拜登上台已无悬念,政策不确定性逐步下降。12月14日,美国选举人投票确定,拜登以306张选举人票赢得大选。拜登提名布林肯担任国务卿和提名沙利文担任国家安全顾问,都预示着拜登政府将重返多边主义。炫多配资平台以为,值得关注的是,不同于特朗普政府只重视经贸而忽视其他议题,拜登政府将在全球气候、卫生健康、防止核扩散等方面与中国进行合作,对华政策有望回归“融合路线”。

国内方面,政策退出的超预期平滑化,短期内将刺激风险偏好上行。随着中央经济工作会议召开,宏观政策操作层面强调“不急转弯”,有关流动性方向、幅度(空间)、节奏(时间)的不确定性均已落地,风险偏好有望阶段性抬升。

02 疫苗与刺激法案推出

助力盈利预期上修

新冠疫苗渐次获批上市,加快全球复苏进程。目前,新冠疫苗上市的相关消息正在密集披露,预计在2021年年初,全球将迎来新冠疫苗的密集上市潮。我们认为,新冠疫苗的上市将进一步提升经济复苏预期,推动盈利分子端上行。

日欧美财政刺激计划相继推出,经济复苏箭在弦上。12月8日,日本政府宣布总规模为73.6万亿日元(7080亿美元)的新经济刺激计划,其中包括40万亿日元(3850亿美元)的财政措施,以重振受到新冠疫情冲击的经济。12月10日,欧洲央行公布利率决议,维持三大关键利率水平不变;同时,将目前规模已达1.35万亿欧元的欧洲紧急抗疫购债计划(PRPP)再增加5000亿欧元。12月20日,美国国会两党领导人就约9000亿美元的疫情救济法案达成协议。财政刺激计划的顺利落地,将加快海外经济实现复苏。

国内方面,科技创新与扩大内需引领工作重点。中央经济工作会议部署2021年八项工作,包括科技创新、自主可控、扩大内需、深化改革、粮食安全、反垄断、房地产以及能源与碳排放。炫多配资平台认为,其中最为重要的是科技创新与扩大内需。一方面,面对海外国家技术封锁,“十四五”期间发展软硬核心技术、实现科技创新与科技安全的迫切性显著提升。另一方面,通过促进就业,带动居民收入增长,提升居民消费能力,继而有效扩大消费,亦将构建新的盈利增长点。

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